前言：

自2009年以来，新加坡政府实施了多轮冷却措施为房地产市场“降温”，以抑制国外需求和投机。

受此影响，装修行业的市场需求急速下降。作为产业链下游的门及门框供应商，Privazio Holdings Limited（以下简称：Privazio）开始另谋出路。

近日，Privazio向港交所提交了上市申请书，拟集资38万港元。

据招股书，公司主要在新加坡供应门及门框，并作为分包商提供相关安装服务。按照2017年的收益，公司所供应及安装的门和门框以及其他楼宇配套产品在新加坡市场排行第五。

公司的业务主要分为项目业务及分销业务。

其中，公司的项目业务所产生的收益涉及建屋发展局经营的家居改进计划的新加坡公共房屋的新楼宇项目、维修翻新项目、安装门及门框等项目；分销业务主要包括按订单形式供应及分销门及门框、其他楼宇配套产品及建筑物料。

营收稳定，负债低

2016-2018年，公司实现收益分别为1986万坡元、3050万坡元、2975万坡元；毛利分别为5215千坡元、7673千坡元、9515千坡元；除税前溢利分别为2625千坡元、4705千坡元、4574千坡元。

其中，在主营收入中，项目业务为主要增收来源。2016-2018年，公司项目业务的所得收益分别约为1390万坡元、2500万坡元及1850万坡元，分别占总收益的69.9%、81.9%及62.1%。

从数据来看，公司主营收入、毛利均呈现稳定增长。虽然在2018年营收有小幅下降，但下降幅度并不大，而毛利却在逐年上升。毛利增加主要是由于项目业务的直接成本减少了约660万坡元，因为公司绝大部分项目（ 包 括DD&BG21B、DCANBEC、DBBN4C16、DD&BG23C、DD&BG21F及DD&BG22D）在2018年已进入安装的最终阶段，令公司在材料上的成本支出减少了很多。

总体来看，公司的盈利能力还是不错的。

从现金流情况来看，Privazio的经营现金流量近三年波动较大，从2016年的175.3万坡元下滑至2017年的73.9万坡元，2018年却大幅增加至317万元，同比增长329%。

值得关注的是，2017年公司利润大幅增加，但经营性现金流却反向大幅减少，为何会出现这一现象？

原因在于客户未能适时付款或支付全数款项，Privazio有大量的应收账款和应付账款，而收入和费用的确认与现金流并不是同时发生，因此利润和经营性现金流变化的趋势可能不一致。

同时，公司从2017年开始就没有银行负债，2018年融资活动产生的现金流也仅仅是支付股息产生，因而可以看出公司的负债率很低，财务风险较小。

行业衰退信号明显

自2009年起，受新加坡政府颁布的冷却措施影响，行业逐步衰退，市场格局较为分散。

数据显示，获批楼宇工程的合约由2013年的288.62亿坡元减少至2017年的154.52亿坡元，复合年增长率为-14.5%。

其中，门及门框以及其他楼宇配套产品供应及安装市场规模由2013年约11.20亿坡元缩减至2017年的9.45亿坡元，复合年增长率为–4.4%，

从竞争格局来看，新加坡门及门框以及其他楼宇配套产品供应及安装市场相对零散，充斥大量经营规模各异的市场参与者。

截至2019年3月，Privazio有198名市场参与者，其中前五大公司市场集中度为19.5%,行业最大的公司市场占有率仅为5.1%，Privazio排名第五，市场占比3.2%。

不过，尽管市场趋近成熟，但对市场预期也不必过分悲观。。

财华社在招股书中注意到，新加坡国家发展部将于2030年前供应约70万个新单位住宅，以满足人口增长及不断上升的新住宅需求。

而随著公共界别建筑需求预期上涨，未来五年公屋和私人住宅年化增长分别为2.4%和4.6%。市场权威机构预测未来5年Privazio所在行业的市场规模的增速将达到6.8%。

总结：

确实，提到Privazio，知晓这个新加坡企业的人少之又少。因而，公司将提升集团国际形象列为此次上市的第一目的，认为在香港上市可以提高公司品牌的国际认可及知名度，从而起到提供间接免费宣传的作用。

此外，本次上市的另一目的是招聘及留聘员工。由于新加坡市场劳动力缺乏，Privazio方面相信，公司于联交所上市将有助于吸引人才，扩充人手。

不得不说，从营收及负债方面来看，Privazio的表现都不错，但也不排除公司存在谨慎经营的情况。因此，公司能否凭硬实力成功上市，目前还不敢妄下结论。