板块表现

上周建筑装饰指数下跌1.45%，跑输沪深3000.85个百分点；子板块方面，化学工程板块领涨(+4.75%)，而水利工程板块领跌(-3.38%)；主题方面，雄安新区主题涨幅最大(1.04%)，一带一路主题跌幅最大(-0.59%)。

行业主要动态

1)12月14日，美联储宣布将基准利率区间调升25个基点，从1.0%-1.25%上调至1.25%-1.5%，这是美国央行当前加息周期的第5次加息，也是今年内的第3次加息。美联储的最新经济及利率预期还显示，美联储预计2018年将加息3次，2019年加息2次。同日央行逆回购和MLF公开市场操作利率上涨5个基点。

2)1-11月全国固定资产投资57.5万亿，同比增长7.2%，增速比1-10月份回落0.1个百分点；民间固定资产投资34.8万亿，同比名义增长5.7%，增速比1-10月份回落0.1个百分点；房地产开发投资同比增长7.5%，制造业投资同比增长4.1%，基建投资同比增长20.1%。

3)12月8日，中央政治局召开会议，会议明确指出“要统筹规划，有序推进，确保打赢三大攻坚战”，多次提及“防风险”、“生态”，标明风险防范与生态文明建设的重要性，同时会议将“加快住房制度改革和长效机制建设”作为2018年着力抓好的重点工作之一。

行业观点

1)美联储12月FOMC会议决定加息25个基点，14日央行逆回购和MLF利率上涨5个bp，跟涨符合预期。上周观点提到，美国在经济复苏背景下12月加息基本确定，若明年税改刺激通胀回升，18年有望继续渐进加息。在美欧等主要经济体货币政策正常化的影响下，预计国内市场利率中枢也将逐步上移，建筑工程板块整体估值仍将受利率因素制约。

2)从11月投资数据来看，1-11月固定资产投资增速7.2%(1-10月+7.3%)。其中，1)基建投资增速20.1%(1-10月+19.6%)；2)房地产投资增速7.5%(1-10月+7.8%)，房屋新开工增速6.9%(1-10月+5.6%)，房企补库存逐步由前端土地传导至开工端；商品房销售面积7.9%(1-10月增速8.2%)。总体来看，地产销售增速有所回落，而新开工数据回升；基建投资保持平稳，投资增速韧性较强。

3)在十九大“稳增长”的政策要求，以及房地产投资将继续温和向下的背景下，我们倾向认为18年基建仍可能保持稳定，且考虑财政收入的翘尾因素和大会后次年的基建换届行情，全年可能前高后低。而18年美国渐进加息，同时国内CPI中枢大概率高于17年，通胀从PPI转向CPI，加息预期仍然存在，叠加金融监管上半年落地预期，利率的影响可能前紧后松。

4)目前来看预计明年建筑板块仍以平稳为主，但会出现时序性和结构性的行情。建议关注三条主线：1)消费升级主题下的园林及装饰装修公司，同时看好龙头公司的年末估值切换行情，如东方园林、铁汉生态；金螳螂、东易日盛等；2)受利率因素影响较小的国际工程和设计公司，如中材国际、北方国际等；3)制造业升级推动朱格拉周期进入第二阶段的技改升级主题公司，如装配式钢结构公司杭萧钢构等。

重点公司推荐逻辑

1)东方园林：前三季度净利润、收入持续高速增长，新签订单充足，PPP项目优质，第二期员工持股计划完成，我们看好公司未来发展。

2)铁汉生态：公司三季度订单饱满且执行顺利，净利润略高预期，PPP项目规范性高，积极布局特色小镇，第二期员工持股计划完成，我们仍然看好公司未来发展。

3)金螳螂：公司第三季度新增合并金螳螂·家17家，年底预计达到134家，其盈利能力也不断提高，静待未来为公司利润带来正贡献，且PPP、特色小镇项目预计会成为新的增长点，我们看好公司未来发展。

4)中材国际：公司发展战略明确，“两材”重组后协同效应有望逐步体现，业务多元化发展，环保板块贡献增加，资产减值损失减少和汇兑损失有效控制，股权激励绑定核心员工利益。

5)东易日盛：家装龙头公司，营收增速呈提升态势。公司前三季度累积实现营业收入23.8亿元，较去年同期提升28.55%。公司新签亮眼，未来收入有所保障。互联网家装模式不断完善，未来业绩值得期待。因此，我们看好公司未来的发展。

风险提示

国家宏观政策环境变化导致行业景气度下降；固定资产投资增速下滑加速导致行业公司订单不达预期；国内融资环境趋严导致行业公司收入转化不达预期；互联网家装、环保、特色小镇等新业务转型不达预期等。